OTCBB市场历史
OTCBB是英文Over the Counter Bulletin Board的缩写，可以翻译为柜台交易行情公告榜，是NASDAQ的管理者——全美证券商协会（NASD）管理的柜台证券交易实时报价服务系统，是为不在NASDAQ全国板和小板市场、纽约证券交易所或美国证券交易所挂牌交易的证券，提供即时报价、成交价和成交量等信息报价服务系统。OTCBB的证券包括全国性、区域性和外国权益证券(Equity)、认购权证（Warrants）、基金单位（Units）、美国存托凭证（American Depositary Receipts：ADRs）以及直接参与项目（Direct Participation Programs：DPPs）等。一般而言，任何未在全国市场上市或登记的证券，包括在全国、地方、国外发行的股票、认股权证、证券组合、美国存托凭证等，都可以在OTCBB市场上报价交易。OTCBB对企业没有任何规模或盈利上的要求，只要有做市商愿意为该证券做市即可。
在金融业发达的国家，资本市场体现出适应不同资本需求的多层次性。美国的主板市场纽约证券交易所（NYSE）、纳斯达克市场（NASDAQ）和美国证券交易所（AMEX）主要是为在国内乃至全球有影响的大公司筹集资金服务的；针对一些小的公司在发展初期也需要资本市场的支持，但达不到主板市场的上市要求，一些券商建立了一些地区性的、区域性的OTC市场。1990年6月为了便于交易并加强OTC市场的透明度，美国SEC根据1990年《低价股票改革法》的要求，命令NASD为OTC证券交易市场设立电子报价系统，开通了OTCBB电子报价系统，并将一部分在粉单（Pink Sheets）上的优质股票转移到OTCBB上来。1993年12月起，所有美国国内的OTC证券在交易后90秒内必须通过自动确认交易服务系统（ACTSM）显示于OTCBB上；1997年4月美国SEC批准了OTCBB的永久性运营地位；5月直接参与项目（DPPs）开始在OTCBB上报价；1998年4月经美国SEC登记的所有外国证券和ADRs都可在OTCBB上报价。经过10年的运作，OTCBB已经确立了在美国非主板市场的霸主地位，最多时有超过3600家公司、交易的证券超过6667种、近400家做市商活跃于该市场。
| 1998年8月 | 1999年8月 | 2000年8月 | 2001年8月 | |
| 证券种数 | 6,376 | 6,538 | 3,703 | 3,797 |
| 每日平均报价数 | 19,658 | 34,256 | 31,731 | 31,839 |
| 做市商 | 424 | 386 | 321 | 296 |
| 做市商数量 | 5.85 | 7.07 | 10.8 | 11.19 |
| 头寸数 | 37,289 | 46,242 | 39,985 | 42,484 |
| 总成交量（股） | 2,235,835,980 | 5,893,163,737 | 6,265,555,642 | 11,254,418,578 |
| 总成交额$ | $1,696,816,359 | $3,763955,246 | $1,798,291,215 | $1,474,324,462 |
二、OTCBB市场特点
OTCBB与主板市场相比具有：零散、小规模、无繁琐的上市程序以及较低的操作费用等特征，同时它也具有较高的风险，对发行证券企业的管理要求并不严格。由于OTC市场相对来讲是证券市场中较原始、较松散的一种类型，面向的是小企业，而小企业具有规模小、发行证券数量少，因此价格低、流通性差、风险大成为OTCBB股票的显著特点。其特点有：系全美证券商协会（NASD）设立管理而由做市商主导的证券报价市场；发行公司没有资格限制，手续简便；申请条件低，没有财务上的要求；发行公司无须向NASDAQ或NASD报告；投资人必须经由经纪人/交易商交易，不直接下单；使用NASDAQ工作站进行所有证券的交易；不需要在OTCBB进行登记，但要在SEC登记；费用低，每月只须支付6美元的报价费。OTCBB并不向发行人收取任何费用，而只是向做市商收取头寸费，做市商被禁止向发行人收取任何形式的回报；没有自动交易执行体系；与发行人之间没有任何业务关系，发行人也不需要向OTCBB回报任何信息，但是1999年1月4日生效的信息披露规则要求做市商向美国证监会或保险、银行监管机构定期提供其做市的证券发行人的财务信息。OTCBB实质上就是一个证券交易中心。
三、NASDAQ的比较
NASDAQ其实最早也是分散在各地、由券商投资建立的OTC交易系统，后来实现全国统一联网，成为自动报价与交易系统，并发展至今天的规模，所以它与OTCBB有许多相似之处。由于OTCBB股票与NASDAQ股票同样由做市商通过NASDAQ电脑网络进行报价，又同在NASD的管辖之内，一些人常把OTCBB与NASDAQ混为一谈。OTCBB与NASDAQ有着本质的不同，它是一个会员报价媒介(Quotation medium for subscribing members)，并不是发行公司挂牌撮合服务(Issuers listing service)。与NASDAQ相比，OTCBB既没有严格的挂牌条件和标准，也不提供自动交易执行体系；既不与证券发行公司保持联系，其做市商所承担的义务也与NASDAQ不同。
OTCBB与NASDAQ的比较
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特点或要求 |
OTCBB |
NASDAQ |
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挂牌数量的最低要求 |
无 |
有 |
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对发行公司收取挂牌或维护费 |
否 |
是 |
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维持报价或挂牌要求标准 |
有 |
有 |
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国内证券电子即使报价 |
是 |
是 |
|
申请文件或挂牌的最少审核期限 |
3天 |
6-8周 |
与NASDAQ相比，OTCBB门槛很低。它对企业没有任何规模和赢利的要求，只要经过SEC核准，有3名以上做市商愿意为该证券做市，就可向NASD申请挂牌，挂牌后企业按季度向SEC提交报表，就可以在 OTCBB上市流通了。在OTCBB上的公司，只要净资产达到400万美元，或年税后利润超过75万美元，或市值达到5000万美元，并且股东在300人以上，每股股价达到4美元，便可直接升入NASDAQ小型资本市场；净资产达到1000万美元以上，还可直接升入NASDAQ全国市场。因此有人也把OTCBB市场称为NASDAQ的预备市场。正是由于OTCBB与NASDAQ既有区别又有联系，有人把现在的OTCBB比作80年代的NASDAQ，认为现在OTCBB与NASDAQ，正象当初NASDAQ与纽约证券交易所一样。
四、OTCBB市场运作
1、OTCBB市场结构
2、在OTCBB报价
OTCBB监管当局制定了做市商的报价规则，以利于市场运转。首先，做市商只能对可报价证券进行报价。如果一个做市商未在一个证券上做市，那么必须就该证券填写并提交211表来使之变成可报价证券；如果一个做市商在过去30大内至少有12个工作日对该证券报价，并且任何四个连续工作日内至少有一次报价，那么该证券就是该做市商的可报价证券。一个例外的规则是在OTCBB之外的交易系统上报价的本国证券，如果满足上述频率要求，也自然被认为是可报价证券。其次，做市商通过OTCBB的工作站可以对可报价证券报出有价邀约、无价邀约或限制性邀约，同时附上交易台的电话。第三，报价必须满足下面的最低交易量要求。OTCBB允许报价的最小价格单位为1／256美元，或者精确到小数点后6位数字。交易信息披露任何交易必须在交易完成后90秒内通过Automated Confirmation Transaction Services SM（ACTSM）将交易的价格及交易量上报。
| 报价范围$ | 最低交易量（股） |
| 0-0.50 | 5,000 |
| 0.50-1.00 | 2,500 |
| 1.00-10.00 | 500 |
| 10.00-100.00 | 200 |
| 100.00-200.00 | 100 |
| 200.00- | 50 |
OTCBB是依托做营商制度而运做的市场，因此，所有在OTCBB市场报价的有价证券必须有参与的市场做市商做保证并推荐，除豁免实行外必须提供Form211所要求之完整申请文件，并于在OTCBB公开报价前三天内，附交二份发行人之必备公司资料给Nasdaq店头市场法律部门（NASD OTC Compliance Unit），一经批准后，那斯达克市场资料处（Nasdaq Market Data Integrity）将会通知市场做市商，其申请已核准并注册成功即日起可在OTCBB输入报价。
OTCBB证券申请的阶段性分类如下：
（1）未推荐的证券（Ineligible Securities）：所有未在OTCBB上报价的店头市场证券都是未推荐的证券，直到市场做市商提出了Form211表或15c2-11豁免表格，且经许可后，才被视为推荐中证券。
（2）推荐中证券（Eligible Securities）：倘若证券已在推荐中的状态，这代表一个或一个以上的市场做市商已在最近的30天内，获得在OTCBB市场报价的许可，其余想参与报价的市场做市商必须提出完整的Form211表，而在推荐中期间，会实施报价频率测试，直到测试符合标准后，所有市场做市商必持续提出完整的Form211表。
（3）活跃证券（Active Securities）：只要任一个OTCBB的合格证券符合报价频率的标准，就成为所谓的跟随豁免（“iggyback” ception），此被定义为活跃active）。报价的频率测试与跟随豁免是建立在经纪商或自营商是否在其报价系统中有无公开报价的基础上，而在30个天内，至少有12个交易日有报价，且在任何4个连续交易日有一次报价，一旦符合此标准，合格的参与市场做市商即可以在线上登记此证券；而且只要此证券一直处于活跃（active）的状态，所有想参与报价的市场做市商都不需提交Form211表。
3、报价规则
OTCBB是受线上市场监督系统所控制，以确定其遵守证券交易委员会及Nasdaq市场所存在之法规，除非有例外条件存在，所有参与的做市商基于安全上的考虑，必须遵守证券交易委员会15c2-11法规的规定，以符合OTCBB报价的规定。
4、OTCBB市场提供给投资者的信息
OTCBB由市场资讯供应者（Market Data Venders）及网站提供给世界各地之投资人的资讯：
●国内外有价证券、美国存托凭证（ADRs）最后成交、成交量动态资料
●美国存托证（ADRs）一天内最高、最低及收盘价、交易量资料
●市场做市商提供的买卖价及兴趣标的
●可获得之国内外有价证券，美国存托凭证（ADRs）的埸内报价
●直接参与 计划
●市场做市商的联络电话
此外，所有那斯达克第二工作站（Workstation 2）的会员（包括市场做市商及登买卖单的公司）都可以查看OTC工作站上之布告栏资料，而不需另缴额外费用。