11月大选即将临近，美国通货膨胀问题变得棘手起来。然而，它并没有像总统乔·拜登希望的那样迅速改变。美联储的任务是实现2%的目标。那么我们离这个目标有多近？这取决于你关注的是哪个指标。
如果你看美联储偏爱的通胀指标——个人消费支出价格指数(Personal Consumption Expenditure Price Index，PCE)，你就会发现它接近目标水平。最新数据显示，物价年增长率为2.4%。但如果你关注的是3月5日(周二)发布的最新消费者价格指数(Consumer Price Index，CPI)数据，那么过去12个月截至2月的价格上涨了3.2%。这两种指标之间存在何种区别，以及其背后的原因是什么呢？
CPI只包括消费者支付的价格
CPI的命名就表明，它只考虑了消费者支付的价格。更具体地说，它关注的是普通城市消费者为商品和服务支付的费用。然而，PCE则调查了政府、非营利组织以及全国各地的消费者支付的价格。因此，克利夫兰联邦储备银行的研究人员估计，PCE跟踪的支出中有四分之一没有被CPI所捕捉到。这两个指数之间差异的一个重要来源是，PCE对医疗保健服务的支出给予了更多的权重。这是因为它考虑了医疗保险或雇主提供的健康保险公司等代表消费者发生的支出。
更多住房
与美联储偏爱的通胀指标相比，在CPI中，房地产行业的权重是其四倍多。这意味着，即使房价上涨的幅度很小，也可能导致整体指数大幅上升。相比之下，如果房价稍微下跌，整体指数就会大幅降低。CPI追踪的8万个项目的权重每年都会根据人口普查局(Census Bureau)代表劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)进行的消费者支出调查中前两年的支出数据进行更新。
然而，在PCE中，住房对通胀指数的影响要小得多。今年1月，以PCE计算的年通胀率总体上升2.4%，而住房的影响不到1个百分点。PCE的权重每月都在变化，由商务部收集的数据决定，旨在捕捉人们的消费情况及其随时间变化的情况。其中很多数据来自商业调查，如人口普查局的月度零售销售报告。月度权重变化的一个重要优势是，它能够捕捉到替代效应，例如消费者因黄油价格上涨而购买更多人造黄油的情况。像住房一样，汽油在CPI中的权重要比在PCE中大得多。从1月到2月，经过季节调整的汽油价格上涨了3.8%。这是导致2月份CPI月度涨幅0.4%的主要原因之一。而1月份的最新PCE数据显示，与去年12月相比，汽油价格下降了5.2%。CPI也指出了该月汽油价格的下降。
两个指数都因使用这一指标来计算住房通胀而受到批评
这两个指数都使用一种被广泛批评的指标——业主等效租金(OER)来追踪住房通胀。OER本质上是指，如果你拥有自己的房子，你可以把它租出去赚多少钱。对于租户，CPI和PCE只关注人们为租金支付了多少钱。在1月份，OER和租金数据之间的差距特别大，这引发了一些经济学家对数据集中的一组数据是否存在误差的质疑，因为理论上人们支付的租金应该与房主从出租房屋中获得的金额相似。OER和租金数据的一个主要问题是，这些数字没有考虑到人们在新租赁合同上提供的金额。这一点很重要，因为新租赁的增长速度比现有租赁要慢得多。
例如，Zillow 2月份的数据显示，中位数家庭将收入的29%用于支付新租金，与去年2月相比，这只高出了0.1个百分点。然而，这些趋势往往需要几个月的时间才会反映在PCE或CPI住房指数中。使用OER跟踪住房通胀的另一个问题是，它实际上并不影响房主。正如美国银行经济学家最近在一份报告中指出的那样：“大多数房主已经签订了长期抵押贷款。”他们补充说：“美国的住房拥有率接近三分之二，其中40%没有抵押贷款。在有抵押贷款的房主中，大多数人的抵押贷款利率低于4%。因此，与租房者不同，这些家庭的月供没有发生变化。”